597苗木網2011年10月17日訊:事件:棕櫚園林(002431,股吧)本次擬通過香港子公司支付 6億港元收購BarcaEnterprisLimit手中30%股權。根據雙方約定,5億港元于成交當日支付,剩下1億港元將于貝爾高林(香港)年底完成指定凈利潤目標(1.32億港元)后支付。

投資邏輯

世界頂級園林設計公司—貝爾高林(香港):貝爾高林(香港)2010年營業收入占集團總收入79%,集團最為重要事務所之一,貝爾高林集團設計優勢突出,品牌實力明顯,今年唯一一家上榜“國際二百強設計公司”和“美國五百強設計公司”園林景觀設計類公司。

此次收購有著極為重要的現實和戰略意義:n收購情況:棕櫚園林擬通過香港子公司支付6億港元收購貝爾高林(香港)大股東BarcaEnterprisLimit30%股權。進而成為公司第二大股東,本次收購成交價格對應2010年靜態市盈率(PE值)為16.5倍,今年將增厚棕櫚園林EPS大約0.084元。

合作進一步深化帶來業務的互補:貝爾高林(香港)優勢在于前端設計能力,而棕櫚園林優勢在于后端設計圖深化為施工圖及配套施工能力。此次參股,將增強雙方業務協同性和互補性,既有利于棕櫚園林的國際化,又有利于貝爾高林(香港)中國化。

此次收購是公司臨時發展戰略重要一環:設計引領作用增強棕櫚園林對產業鏈掌控力,有助于與上下游建立臨時合作關系,未來,公司將通過設計爭取訂單,通過管理取得效益,通過同苗木商、園建材料商及局部園林工程類企業合作,共同做大做強。此次收購、及后續的進一步交流與合作,對棕櫚設計力量進一步提升有著顯著效果。

堅定看好公司,重申公司回款及訂單問題:n園林公司在與地產商合作方面更為強勢,即使在地產調控期,公司也能較好的控制占款風險,流動資金占用、收現比等指標均可驗證公司面對地產調整時,積極應對,消化了調整帶來的影響。

公司近年來設計收入增長迅速,加之參股貝爾高林(香港)將進一步改善后續園林工程量;同時市政園林方面的突破有助于平衡內部業務結構,提升整體訂單數量。

投資建議

總之,此次收購對棕櫚園林、對園林行業、甚至對世界園林行業有著重大意義:近期來看,棕櫚園林與貝爾高林(香港)聯姻既是前者的國際化,又是后者的中國化,開啟了雙方新的發展篇章;遠期來看,這必將成為我國園林行業盈利模式轉變的重要里程碑,發展設計力量、占有設計力量、控制設計力量都成為工程與設計緊密結合的具體體現,打通產業鏈與產業鏈管理方面,棕櫚園林已經走出了超前、堅實的一步。

業績方面:預計 2011-2013年公司EPS分別為0.9011.7042.735元,維持公司“買入”評級。給予公司未來6個月50.00元目標價位,相當于2012年29倍PE估值水平。

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