東方園林主要從事園林環(huán)境景觀設(shè)計(jì)和園林綠化工程施工，為各類重點(diǎn)市政公共園林工程及地產(chǎn)景觀工程等提供園林環(huán)境景觀設(shè)計(jì)和園林綠化工程施工。在業(yè)內(nèi)看來，東方園林盡管現(xiàn)金流一直不佳，但在拿訂單方面卻野心巨大。2011年，公司也正是因?yàn)樾潞炗喓贤�增量迅猛，使得營業(yè)收入快速增長，其中園林建設(shè)收入2.8億元，較上年同期增長98%，園林設(shè)計(jì)收入1.5億元，較上年同期增長224%。 

公司2011年業(yè)績雖然大幅增長，但是其應(yīng)收賬款大幅增長，導(dǎo)致現(xiàn)金流持續(xù)惡化不得不令人擔(dān)憂。年報(bào)顯示，東方園林營業(yè)收入增幅達(dá)到100%，而公司應(yīng)收賬款達(dá)到12.64億元，同比增長158%，應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)高于收入增速。另外，由于公司應(yīng)收賬款增加，導(dǎo)致計(jì)提資產(chǎn)減值損失也快速增長，報(bào)表顯示，在壞賬損失計(jì)提上，2011年計(jì)提了5910萬元，相比于2010年2176萬元，同比增長了178%。 

公司應(yīng)收賬款大幅增長與園林企業(yè)運(yùn)營模式密切相關(guān)。市政園林工程的主流收款模式為“5-3-2”模式，即工程完工收到50%工程款，剩下30%工程款在完工后一年內(nèi)收取，20%的工程款在完工后兩年內(nèi)收取。盡管從信用評級的角度上看，公司的主要客戶是地方政府，具有最高的信用等級，收款時間也以合同約定的形式加以確認(rèn)，具有法律效力。但是由于后續(xù)的收款時間較長，仍存在應(yīng)收賬款無法回收的風(fēng)險(xiǎn)。 

“目前大部分采用的都是532模式，也有433、622、731模式，根據(jù)工程項(xiàng)目類型和規(guī)模而定，一般回款速度都比較慢，”東方園林證券事務(wù)代表唐建軍告訴記者。 

從公司重要合同履行及回款情況看，部分城市可能并沒有按照其所說“5-3-2”模式進(jìn)度及時回款。例如，株洲神農(nóng)城項(xiàng)目，2009年12月31日簽訂協(xié)議兩年工期，確認(rèn)營業(yè)收入4.4億元，但收到款項(xiàng)不足1.9億元。對此，唐建軍表示，上述工程并未完期，是協(xié)議工期，一般完成的工期都比協(xié)議工期較長，收到款項(xiàng)達(dá)到了40%左右。 

東方園林稱，針對上述回款難的風(fēng)險(xiǎn)，公司已經(jīng)探索出土地保障業(yè)務(wù)模式，最大程度化解應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。所謂土地保障模式，指的是在簽訂景觀工程協(xié)議（合同）時，公司與業(yè)主通過談判，以指定具體的地塊（即“保障地塊”）來作為該項(xiàng)工程資金保障。如果業(yè)主不能按期支付工程款，則啟動保障條款，以保障地塊出讓收入作為工程款的支付來源。 

唐建軍表示，采用土地保障模式，邏輯就是企業(yè)給政府做了項(xiàng)目之后，政府需要及時支付資金，政府支付不了資金就賣地，“政府要搞建設(shè)肯定就要賣土地，現(xiàn)在房地產(chǎn)不景氣，但并不代表土地市場沒有成交量，目前土地市場上，只要政府把價格降低一些就能賣出去，所以還是有保障的。” 

一位券商研究員卻同樣表示了擔(dān)憂，“土地保障回款的實(shí)際效果其實(shí)也不大，像那些不是北上廣等比較落后的三四線城市，在現(xiàn)行地產(chǎn)調(diào)控經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，土地不好出手，回款不是那么簡單的。”他認(rèn)為，東方這種模式比較激進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)不小，回款速度太慢，要靠不斷融資補(bǔ)充現(xiàn)金流，如果融資不成功，業(yè)務(wù)就很難支撐下去。 

4月23日，東方園林報(bào)收93.18元，跌6.22%。