供給端：行業集中度逐步提升，對標鐵路/公路/公裝行業看TOP5/龍頭公司市占率有望達30%/10%：1)由于PPP模式的推廣，園林公司所承接訂單有綜合化規模化的趨勢，企業也積極迎合下游需求的改變布局生態全產業鏈以及加強融資能力，以致行業門檻提升而集中度隨之提升；2)我們認為技術/資金/管理門檻提升致園林行業集中度繼續提升，對標鐵路、公路和公裝行業，行業集中度或與訂單體量密切相關，鐵路訂單平均規模37億，而龍頭兩鐵的市占率達到75%，公路訂單平均規模20-30億，TOP5市占率達到31%，而公裝的訂單平均規模4000萬，龍頭金螳螂市占率僅為1%，根據統計，園林訂單平均規模為15億，通過訂單大小和集中度的關系以及集中度歷史增速兩種方法，我們預計未來TOP5和龍頭公司市占率或達到30%和10%。

　　對標海外：維護市場占大頭，外延并購打造綜合集團：1)發達國家在20世紀70年代第二產業向第三產業更迭的過程中促進了園林行業的大發展，而我國或正處于此階段；2)美國園林行業TOP100市占率為14%，我們判斷集中度較低原因或為項目體量較小，而我國推廣PPP項目體量變大，更利于大公司的成長；3)美國2015年園林行業中維護的營收占比達到42%為主要收入項目，我國在PPP項目進入運營期之后或將迎來大較大維護市場；4)從資金來源看，發達國家常采用“污染者付費”+“專項基金”的模式，與我國PPP模式有相似之處；5)通過對比美國典型生態環保上市企業Clean Harbors發現，外延并購完善產業鏈是發展的通常路徑，我國的企業正處于其中而有望發展為綜合的大集團。

　　投資建議

　　推薦：東方園林、鐵漢生態、岳陽林紙、美尚生態、嶺南園林、棕櫚股份。

　　風險提示

　　政策推進不達預期、宏觀經濟風險、PPP落地不達預期風險。
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